دور المالية السلوكية في معالجة نقائص نموذج MEDAF في ظل كفاءة سوق رأس المال -دراسة حالة مجموعة من البورصات مع التركيز على بورصة الجزائر

Abstract

هدفت الدراسة إلى تقدير واختبار نموذج MEDAF وكذا النماذج متعددة العوامل قصد تحديد دور متغيرات المالية السلوكية في تفسير التغيرات الحاصلة في عوائد أسهم الشركات والبنوك الممثلة لعينة الدراسة في كل من بورصة الجزائر، وبورصتي قطر وعمان، في ظل فرضية كفاءة أسواق رأس المال بعد تشخيص وتقييم أداءها باستخدام المؤشرات البورصوية واختبار كفاءتها باختبارات الاستقلالية والارتباط. تم الاعتماد على عينة مكونة من 03 شركات مدرجة في بورصة الجزائر بواسطة بيانات شهرية خلال الفترة الممتدة من مارس 2011 إلى ديسمبر 2021، أما في بورصتي قطر وعمان فقد تم الاعتماد على 13 و14 بنك وشركة على التوالي تمثلان القطاع المصرفي في كل بورصة خلال الفترة من فيفري2017 إلى ديسمبر 2021، وتم استخدام طريقة "نماذج بانل" لتقدير نماذج تسعير الأصول الرأسمالية الثلاث بواسطة برنامج EVIEWS 9.0. وتم التوصل في بورصة الجزائر إلى أن متغير علاوة مخاطرة السوق PRM لديه أثر معنوي موجب على المتغير المستقل للدراسة، في حين أن كل من متغير عامل الحجم logMVE، عامل القيمة B/M، عامل الاستثمار AG، وعامل الربحية ROE هي متغيرات غير معنوية وليس لديها أي تأثير ولا تعتبر كعوامل مفسرة لتغيرات عوائد الأسهم. أما في بورصة قطر فتم التوصل إلى أن كل من علاوة مخاطرة السوق PRM له أثر معنوي موجب، وعامل القيمة B/M له أثر معنوي سلبي، أما فيما يخص عامل الحجم logMVE، عامل الاستثمار AG، وعامل الربحية ROE فهي متغيرات غير معنوية وليس لديها أي تأثير. أما فيا يخص بورصة عمان فتوصلنا أن كل من علاوة مخاطرة السوق PRM وعامل الربحية ROE لهما أثر معنوي موجب، في حين أن عامل الاستثمار AG وعامل القيمة B/M لهما أثر معنوي سلبي، أما عامل الحجم logMVE فلم يكن له أي تأثير معنوي.